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Este não é um post feliz.

A cada ano, o ciclo orçamentário federal começa com a liberação do linha de base do Escritório de Orçamento do Congresso em um documento intitulado The Economic and Budget Outlook. Se você quiser saber mais sobre política econômica e fiscal, recomendo que leia com atenção pelo menos o breve resumo da CBO.

Meu ex-colega da Casa Branca, Charles Blahous, escreveu uma grande peça que destacou dez politica fiscal lições que você deve tirar do último relatório de linha de base da CBO. Com este post, eu gostaria de olhar para um importante macroeconômico gráfico desse mesmo relatório.

Este gráfico compara o PIB real com o que seria “se todos estivessem trabalhando”, uma descrição aproximada do que os economistas chamam PIB potencial. Eles estimam a menor taxa de desemprego que eles acham que seria consistente com a inflação não acelerando. A CBO acha que esse número é de 5,5%. Eles então estimam qual seria o produto econômico se estivéssemos em 5,5% de desemprego e não onde estamos, que agora é de 7,9%.

A diferença entre as linhas azul claro (PIB real) e azul escuro (PIB potencial) acima representa, portanto, uma estimativa da produção perdida devido ao alto desemprego. À esquerda da linha pontilhada que hiato do produto está no passado e não pode ser recuperado. À direita da linha pontilhada, vemos as projeções da CBO para o PIB real e potencial no futuro. Queremos que o PIB real converja com o PIB potencial, para “fechar a lacuna” rapidamente.

Agora vamos diminuir o zoom e ver um gráfico histórico semelhante medido em décadas, em vez de anos.

A partir deste gráfico, podemos ver que, a longo prazo, o PIB real acompanha de perto o PIB potencial e que o hiato do produto recente é bastante grande em comparação.

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Vamos ampliar e examinar o passado recente, a metade esquerda do gráfico da CBO.

A parte inclinada para baixo da linha azul clara é a recessão recente, também marcada pela faixa vertical branca. Se você observar atentamente, poderá ver o PIB real se achatando no início de 2008, à medida que o PIB potencial continua a aumentar. O PIB real então cai quando o choque financeiro ocorre no segundo semestre desse ano. A recessão terminou e a recuperação começou onde a linha começou a subir em meados de 2009.

Ao tentar enquadrar essa história de maneira positiva, o presidente Obama chama sua atenção para o crescimento bastante constante do PIB real (real) desde o término da recessão, a inclinação ascendente da linha azul claro a partir de meados de 2009. Este gráfico também mostra que nos últimos anos o PIB real vinha crescendo aproximadamente na mesma taxa que o PIB potencial. Como as linhas azul claro e azul escuro têm quase a mesma inclinação, a distância entre elas é quase tão grande agora quanto era quando a recessão terminou. Portanto, embora o Presidente esteja certo de que a economia está crescendo há mais de 3 anos, a diferença de produção é quase do mesmo tamanho de meados de 2009. Não estamos alcançando.

Aqui está como a CBO a descreve.

Segundo as estimativas da CBO, no quarto trimestre de 2012, o PIB real estava cerca de 5,5% abaixo do seu nível potencial. Essa diferença foi modestamente menor do que a diferença entre o PIB real e o potencial que existia no final da recessão, porque o crescimento da produção desde então foi apenas ligeiramente maior que o crescimento da produção potencial.

Para fechar o hiato do produto, precisamos de um crescimento econômico de curto prazo muito mais rápido do que tivemos nos últimos três anos e meio. Precisamos que a linha azul clara incline acentuadamente para cima até encontrar a linha azul escura.

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Agora vamos ver a projeção da CBO para o futuro. Desta vez, ocultarei a metade esquerda do gráfico.

Agora podemos ver mais de perto que a projeção de PIB da CBO tem três características significativas:

  1. A OBC projeta que o PIB real continuará a crescer apenas tão rápido quanto o PIB potencial este ano;
  2. Eles então projetam que o crescimento acelerará; mas
  3. Eles projetam que o hiato do produto não diminuirá até o final de 2017, daqui a cinco anos.

Anexando números a isso, a OBC projeta que o PIB real crescerá 1,4% em 2013, 3,4% em 2014 e 3,6% ao ano de 2015 a 2017, atingindo o PIB potencial no final de 2017.

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Isso também se traduz em suas projeções de (des) emprego. A CBO projeta uma taxa de desemprego de 8,0% no quarto trimestre deste ano e uma taxa de 7,6% no final de 2014, apenas três décimos do ponto percentual abaixo de onde estamos agora. Eles então projetam que a taxa de desemprego diminuirá para alcançar o pleno emprego até o final de 2017.

Em nosso caminho atual, os projetos de OBC não alcançarão o emprego pleno por quase cinco anos.

A CBO também estimou o tamanho total do hiato do produto e é deprimente:

Com uma diferença tão grande entre o PIB real e o potencial persistindo por tanto tempo, projetos de OBC que a perda total de produção, em relação ao potencial da economia, entre 2007 e 2017 será equivalente a quase metade da produção que os Estados Unidos produziram no ano passado.

Você deve ter notado que evitei discutir (aqui) sobre por que a economia cresceu tão lentamente, quanto disso é devido ou apesar das decisões políticas e por que ela deve continuar a ocorrer no próximo ano. É aí que começa a luta pelos alimentos, incluindo o debate sobre se e quanto o estímulo fiscal de 2009 aumentou o crescimento, e o debate sobre quanto do lento crescimento futuro é devido à incerteza dos negócios sobre a economia, sobre os desvios das políticas e regulamentações e sobre permitindo mais tempo para a reparação do balanço após o choque financeiro de 2008.

Esses são debates incrivelmente importantes, mas hoje eu só quero destacar os fatos históricos básicos e uma projeção dominante de uma fonte imparcial. No caminho atual da política, os projetos de OBC continuaram com crescimento lento para 2013 e uma aceleração gradual depois disso, retornando a economia dos EUA à produção de capacidade total até o final de 2017. Essa projeção exclui:

  • o risco negativo de crescimento de choques de políticas, como novos aumentos de impostos propostos pelo Presidente, repetidos conflitos fiscais não resolvidos que exacerbam a incerteza dos negócios e outros encargos regulatórios que supostamente venham do HHS, IRS, EPA e reguladores financeiros; e
  • o risco negativo de crescimento devido a possíveis choques externos de uma possível crise no Oriente Médio ou um súbito desdobramento do sistema financeiro da Europa.

Eu disse que essa não era uma postagem feliz.

Sumário

  • Embora a economia dos EUA tenha crescido de maneira bastante constante desde o término da recessão em meados de 2009, ela vem se saindo muito mais lentamente do que precisamos. O crescimento real foi apenas suficiente para acompanhar o crescimento de nossa capacidade econômica nacional.
  • A CBO projeta que 2013 será mais um ano de crescimento lento, com aceleração iniciada em 2014. Eles projetam que não alcançaremos o pleno emprego até o final de 2017, dentro de quase cinco anos.
  • A CBO estima que a produção econômica total perdida ao longo da década será igual a toda a produção econômica dos EUA pela metade do ano passado.



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